降息预期引领风向 金价年内或先抑后扬

自8月20日刷新历史新高之后，伦敦黄金现货、COMEX黄金期货价格双双展开高位震荡。9月17日至18日，全球资本市场将迎来备受关注的美联储议息会议。从机构预测情况来看，美联储降息“箭在弦上”，9月启动降息已是大概率事件。

业内人士表示，作为今年以来表现较好的大宗商品之一，黄金价格在降息开启前“抢跑”并创下历史新高。而根据历史上美联储启动降息周期来看，黄金通常会有不错的表现。此外，在美国财政赤字处于较高水平、地缘局势扰动仍存等因素支撑下，黄金中长期牛市基础仍存。

金价“抢跑”降息交易

今年以来，黄金作为传统的避险资产，在美联储降息预期下不断闪耀光芒，价格一度突破2500美元/盎司大关。Wind数据显示，8月20日，伦敦黄金现货、COMEX黄金期货分别触及历史新高2531.67美元/盎司、2570.4美元/盎司，此后便展开高位震荡，截至北京时间9月5日15:45，两者分别报2506.35美元/盎司、2536.4美元/盎司。

对于7月初以来的这波黄金价格上涨行情，东证衍生品研究院宏观策略首席分析师徐颖表示，主要是由海外资金推动。随着美联储降息时间节点的临近，以及美国就业市场超预期走弱，美债收益率和美元指数走低，国际黄金价格不断上涨并创下历史新高。

一德期货贵金属分析师张晨表示，美联储降息预期发酵对下半年黄金价格上涨行情起了明显的推动作用。

目前，距离美联储9月议息会议还有不到两周时间。芝加哥商品交易所美联储观察工具最新数据显示，美联储在9月降息25个基点的概率低于60%，降息50个基点的概率高于40%。简而言之，即投资者认为美联储在9月降息已经铁板钉钉，唯一的悬念则是降息幅度。

中长期牛市基础仍存

从历史数据来看，美联储每一次启动降息周期都会对全球资本定价和大类资产配置产生巨大影响。就黄金市场而言，自2000年以来的三轮降息周期中，国际黄金价格均实现不错涨幅。

Wind数据显示，2001年1月-2003年6月期间，COMEX黄金期货累计上涨29.48%；2019年8月至2022年3月期间，COMEX黄金期货累计涨幅为16.43%；而最近的2019年8月至2022年3月期间，COMEX黄金期货涨幅则高达35.14%。

福能期货认为，若美联储在9月开启降息周期，黄金价格后市仍有上涨的可能。从短期看，降息交易有利于实际利率下行，进而推升黄金价格。由于实际利率下行与美国经济及通胀预期有关，年内美国经济仍具韧性，使得美债收益率难以大幅且持续下行，加上四季度通胀数据在租金项目影响下可能出现反复，进而影响美联储降息的节奏，因此年内黄金价格整体可能呈现高位偏强震荡。

徐颖则认为，目前市场对于美联储降息预期的交易已经非常充分，9月降息25个基点的预期已经完全反映在黄金价格上，待降息靴子落地后，如果美联储点阵图没有引发市场更激进的降息预期，黄金市场短期将面临利多出尽的回调风险。不过，随着美国经济进一步走弱以及美联储降息周期开启，四季度黄金价格表现可能会更强，预计年内可能会呈现先抑后扬走势。

中长期来看，福能期货认为，受美国财政赤字处于较高水平、地缘局势扰动因素仍存，以及美元信用体系受到挑战等因素影响，黄金牛市基础仍存。