货币政策新工具提振信心

马春阳

9月24日，中国人民银行行长潘功胜在国新办发布会上表示，创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。一是创设证券、基金、保险公司互换便利。二是创设股票回购、增持专项再贷款。这也是央行首次设立支持资本市场的结构性货币政策工具。

党的二十届三中全会提出，建立增强资本市场内在稳定性长效机制。稳定资本市场对稳定市场预期、稳定宏观经济具有重要意义。今年下半年以来，受多重因素影响，A股市场表现较为疲弱，对实现全年经济社会发展目标形成挑战。进一步维护好资本市场稳定，对于巩固和增强经济回升向好态势具有重要意义。

“证券、基金、保险公司互换便利”是央行提升证券、基金、保险公司资金获取能力和股票增持能力的便利工具，符合条件的证券、基金、保险公司，使用债券、股票ETF、沪深300成份股等资产为抵押，从央行换入国债、中央银行票据等高流动性资产，变现后可继续投资股票市场。此举可增强相关机构获取资金的便利性，且互换融资被限定于投资股票市场，可以更好发挥证券、基金、保险公司的稳定市场作用。

值得一提的是，类似的互换工具在国内外有不少成功经验。美联储于2008年国际金融危机期间推出了定期证券借贷便利，允许一级交易商使用流动性较差的证券作为抵押，向美联储借入流动性较高的国债，便于在市场上融资，起到了提振市场的效果，2020年疫情期间也再度启用。

“股票回购、增持专项再贷款”则是较为传统的结构性货币政策工具。央行通过为发放“回购、增持股票贷款”的商业银行提供低息的再贷款资金，激励引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票，对不同所有制的上市公司都是适用的，有利于维护资本市场内在稳定性。

在股市表现较为低迷的背景下，推出支持资本市场的结构性货币政策工具，有望为市场注入强劲动能和活力。一方面，两个新工具可以为证券、基金、保险公司的股票调仓、增持提供便利，有利于让更多机构中长期资金进入市场发挥“稳定器”“压舱石”功能。另一方面，两个新工具释放出金融监管部门强化政策协同、维护资本市场稳健发展、着力推动全年经济增长目标实现的坚定决心，对提振市场信心、稳定市场预期具有积极意义。

央行创新结构性货币政策工具支持资本市场，充分体现了加大宏观调控力度、增进宏观政策协同。通过央行与监管机构的协同配合，以及市场机构的合作，这两项工具将有力促进资本市场健康稳定发展。