期市服务初级产品保供稳价

□ 本报记者 祝惠春

我国是世界第二大经济体和制造业大国，对农产品、基础性能源、战略性矿产等初级产品的需求强劲。

初级产品位于产业链供应链前端，是国民经济的基石，初级产品保供稳价对经济发展、社会稳定和国家安全极为重要。近年来，党中央、国务院对初级产品保供稳价工作作出了一系列决策部署。

日前，在第20届上海衍生品市场论坛上，中国证监会副主席方星海表示，要提高期货市场运行质量，服务初级产品保供稳价。

套期保值稳定经营

期货市场与大宗商品市场密不可分。目前，我国已上市的95个商品期货和期权品种中，初级产品数量超过一半。

近年来，外部环境不确定性加大，大宗商品价格持续波动。利用期货、期权等衍生品工具进行套期保值、对冲价格风险，成为企业稳健经营和长远发展的重要手段。

据统计，2022年共有1130家上市公司发布了套保业务相关公告。上市公司套保参与率由2012年的6%提高到了2022年的23%，覆盖了全部非金融类实体行业。参与套保的上市公司ROE（净资产收益率）等指标明显优于不参与套保的上市公司。

“期货市场通过对交割合约的集中连续竞价交易，向全社会公开提供多期限的远期价格，对于企业安排未来的初级产品生产、销售等具有指导意义。”方星海表示，通过期货价格信号调节供需、引导资源配置，能实现削峰填谷、保障供应，为“稳价”提供了基础。

例如，种植企业可以参考玉米、大豆的远期期货价格，并结合国家种粮补贴政策，确定每年的种植品种和数量；养殖企业利用生猪期货价格信号，可以提前核算养殖收益，合理安排出栏计划，稳定供应数量。反过来看，国家宏观管理部门出台的相关政策，其影响会在期货市场快速反映出来，通过期货价格的变化传导宏观政策意图，引导市场预期。例如，在今年宏观管理部门释放冻猪肉收储信号后，生猪期货迅速释放出价格信号，市场参与主体预期价格走强，助力国家调控政策更好发挥作用。

期市对于行业发展的支持，有色金属行业很有代表性。“期货为我国有色金属工业平稳运行提供了重要保障。”中国有色金属工业协会副会长陈学森表示。在有色金属行业，价格宽幅甚至剧烈波动是常态，这种波动太频繁、太剧烈，对企业稳定安排生产会产生巨大的负面影响。因而进行风险管理不可或缺。上期所有色金属期货，在管理风险、发现价格和配置资源等方面发挥了重要的市场功能，已成为功能发挥最好的商品期货板块之一。陈学森认为，期货市场为有色金属工业转型升级、稳健生产经营和高质量发展提供了重要支持。

在宏观层面，期货市场为国家宏观经济调控、产业政策制定、行业运行监测等提供了决策参考，期货价格已成为国家监测有色金属市场的重要参考指标。

在行业层面，期市提高了有色金属资源市场化配置效率，提升了我国有色金属产业市场竞争力。上期所已成为全球三大有色金属定价中心之一，铜期货价格已成为我国铜产业链现货贸易的定价基准。2022年3月，镍期货外盘暂停交易时，上期所向全球提供价格指引，外盘恢复交易后引导其回归基本面。

在企业层面，合理使用套期保值工具，提高了实体企业风险管控能力，成为大中型有色金属企业规避市场风险、稳定生产经营、提质增效的重要手段。20多年前，有色金属企业很少有营业收入超过300亿元的，如今两三千亿营业收入的企业并不少见。我国有色金属行业营业收入排名前50位的骨干企业都参与了期货和衍生品市场，在国内上市的130多家有色金属上市公司，半数以上使用期货和衍生品工具避险。

值得指出的是，实物交割是我国商品期货市场始终坚持的基础性制度安排。初级产品是企业生产的起点，实物交割的存在，可使期货的金融属性和商品属性最终回归到现货供需面上。期货市场不仅为企业增加了额外的、稳定的购销渠道，而且期货交割库作为我国大宗商品商业库存的重要组成部分，实现对初级产品库存安全高效的动态管理，可以发挥“蓄水池”和“调节器”作用，在初级产品发生供需错配时可缓解供需矛盾，助力产业链稳健发展。

原油期货崭露头角

30年前，我国期货市场起步之初，全国期货年成交额仅7000亿元；如今，期货市场已经成为我国资本市场的重要组成部分，是发现价格、管理风险、配置资源的重要场所，全市场年成交额超500万亿元。

期市服务初级产品保供稳价，一个代表性品种就是原油期货。今年是我国原油期货上市5周年。经过5年培育，原油期货市场逐渐成熟，功能发挥良好，市场规模稳步增长。2022年日均成交22.14万手，同比增长25.60%；总成交金额34.91万亿元，是国内期货市场成交金额较大的品种之一。

“经历了国际局势的风云激荡，也经历了出人意料的疫情、国际负油价，作为第一个国际化的品种，所有这些危机都在合约规则范围内解决掉了，没有出台一些非市场化的规则以外的措施，平稳度过了危机，很不容易。”上海期货交易所商品三部总监张宏民介绍，作为我国期市第一个对外开放的品种，目前有来自30个国家和地区的投资者参与我国原油期货，境外持仓者的占比在三成左右。“上海原油和迪拜原油的价差，很大程度上跟中东到中国的运费有非常强的相关关系。目前，我国原油期货的交割辐射到韩国、印度、马来西亚等，上海成了资源缓冲地、集散地，‘上海价格’正在成为国际价格，这意味着我国原油期货的价格辐射力、影响力在亚太地区逐渐扩大。”

上海原油期货在国内市场上应用的场景也在一步步地扩大。今年4月份，自然资源部在《油气矿业权出让市场的基准价修订》中，将油气矿业权出让收益市场基准价的依据，由“WTI原油期货”（美国西德克萨斯轻质中间基原油）修改为“上海原油期货”，采用活跃月份的月均结算价。

原油期货的成长，折射了我国期市影响力的扩大。中国石油和化学工业联合会副会长兼秘书长赵俊贵表示，大宗商品的价格波动和不稳定性成为近年来市场关注的焦点。石油石化行业面临保障国家能源安全和能源结构调整双重压力和挑战。原油、低硫燃料油、燃料油、石油沥青等期货与原油期货、期权共同构建了我国能源类衍生品体系，在石化企业的生产经营中起到了管理价格风险、锁定成本利润、稳健经营发展等重要作用。期货市场已成为建设现代石化市场体系的重要环节。

强化监管完善制度

期货市场如何进一步更好服务国家初级产品保供稳价大局？

方星海提出，将在三方面发力：一是不断提升市场运行质量。重点关注重要农产品、基础性能源、战略性矿产等初级产品期货品种的运行情况，结合现货市场变化和产业需求，及时优化合约规则和制度设计，提升交易便利性，吸引更多产业客户参与期货市场；支持中介机构提升服务能力，让企业可以更加便利地利用期货市场进行风险管理；持续推进“保险+期货”，不断优化项目模式。

二是继续拓展期货市场对外开放的广度和深度。目前，我国已经向境外交易者开放了23个特定期货品种，向QFII、RQFII开放了39个商品期货期权品种。这其中，初级产品的占比分别达到了96%和70%。继续稳步扩大期货特定品种开放，拓宽QFII、RQFII投资范围，吸引更多境外机构充分参与我国初级产品期货品种定价，提升我国期货价格的代表性和影响力，为产业企业提供更准确的价格信号。

三是强化监管，维护市场秩序。加强初级产品期货市场监管和监测监控，加大对市场操纵等违法违规行为的打击力度。做好期货现货市场联动监管，强化与现货管理部门的沟通，综合施策、协同发力，遏制过度投机炒作，共同营造良好的市场生态，为产业企业提供更加规范、透明、公开的价格发现和风险管理场所。

“不断完善期货合约和规则体系，着力降低交易成本，吸引更多企业参与期货市场，这也有利于实现期货市场更高质量发展。”陈学森建议，要着眼全产业链，尽可能多地增加期货品种，更深入全面地服务实体企业平稳运行。

对于已上市的规模较大产品，要发挥我国产业链完整且规模较大的优势，以全产业链平稳供应和平稳运行为目标，尽可能完成全产业链纵向的产品上市，如铝行业的铝土矿、氧化铝、电解铝、铝合金等产品，这些产品与上下游紧密相关且数量巨大，要发挥期货现货结合的优势，助力上下游企业更好对接，为上下游产品定价提供更加公平、公正的参考，使各环节间利润分配更为合理，助力产业链运行整体稳定。

对于规模较小的产品，通过增加细分标准，以全链产品为上市目标，稳步推出期货上市新品种。他建议，加快推动相关有色金属期货的国际化，加快形成与我国有色金属产业规模和市场地位相适应的国际价格影响力，共同开创产融合作高质量发展新局面。

“上期所将以期货品种上市实施注册制为契机，加快氧化铝期货上市，推进铝合金、镁、钨等期货品种研发，为我国有色金属工业高质量发展保‘价’护航。”上海期货交易所副总经理张铭表示，要研究推动镍和黄金期货的国际化。

专家们还表示，要强化期货风险管控，护航中国经济高质量发展。中国宝武集团马钢股份有限公司首席市场分析师夏仕卿建议，期货、期权、掉期等是国际化运作的一套组合工具，中国企业要锻造国际竞争力，就必须能够熟练运用这些工具。为此，他建议国家相关部门对企业高级管理者开展培训，以增强期货管理在企业经营中的正确认识。在期货操作中，哪些是套期保值，哪些是投机？还需要相关国家部门组织期货交易所和有实操经验的团队企业研讨和编撰企业套期保值的规范运作制度以进行有效指导。